中国已进入 5G 频谱分配的重要窗口期，大概率 2018 年 8-9月份落地。考虑频谱资源、竞争因素等，我们认为 5G 频谱划分方案可能为：中国联通和中国电信分享更主流的 3400-3600MHz频段，中国移动获得 4800-5000MHz 中的一部分。但考虑到该频段做连续覆盖的难度较大，对芯片、器件的要求更高，或许可重新规划一段低频给中国移动，可选频段可能是 2500-2690MHz，原因是该频段此前已经全部分配给 TDD（4G）使用，而且目前该频段的整体占用不太多，清频相对比较方便。

一、5G 标准冻结，中国5G 频谱规划或8- 9 月份落地，商用化提速.. 1

1.1 标准冻结，5G 商用之路开启. 1

1.2 频谱规划提速，8-9 月或落地... 1

二、5G 牌照也在路上，商用时间2020 年，不排除2019 年商用可能. 3

2.1 中国5G 大概率将于2019 年试商用，2020 年商用. 3

2.2 5G 牌照猜想：时间大概率2019 年，也存在“分步发牌”可能. 4

三、以史为鉴，回顾4G 历程，预测5G 建网节奏、规模与资本开支. 5

3.1 4G 试商用时基站规模约2 万站，4G 商用时基站规模近20 万站.. 5

3.2 5G 基站数或为4G 的1.3 倍，5G 资本开支或为4G 的1.55 倍... 5

四、综合考虑持仓、PE、TMT 之方向，建议择机关注5G 投资机会. 7

4.1 通信行业动态PE 和基金持仓均处历史低位，配置机会或逐步出现.. 7

4.2 5G 产业链涉及“规划、建设、运维和应用”四阶段，相关公司众多... 8

4.3 投资建议：2019Q2 前看5G 主题投资，2019Q2 后抓5G 价值投资... 9

五、风险分析.11