回顾12 载，航运行业起起伏伏，有过大周期，有过深低谷。航运周期属性本质来自于经济周期与行业自身供给周期的波动与错配。过去的一纪，大量的中小企业退出市场，头部公司并购重组，而联盟化又将头部公司形成巨无霸。集运形成联盟化竞争格局，开启集运市场新结构的进化。国内整合大型航运企业，形成具有全球规模竞争力优势的船队，航运企业的资产规模巨大，一丝敏感性也将给航运企业带来巨大的业绩弹性。我们正处在一个行业结构重塑的时代，也必将有优秀的公司脱颖而出。

一、交通运输行业资本市场回顾 ........... 1

二、航运行业投资策略 ............. 2

2.1 集运行业投资策略：蓄力一纪，可以远矣......... 2

集运行业回顾：集运需求增速放缓至历史低位，行业自律驱动运价保持平稳 .... 2

集运行业展望：十二年供给大周期已近尾声，竞争格局已定，行业中长期向上可期 ...... 4

集运行业投资策略：蓄力一纪，可以远矣........ 9

2.2 油运行业投资策略：紧盯受限运力释放，可在低位布局 ............. 9

油运行业回顾：复盘23 年油运历史，油运运价与全球原油产量高度相关 .......... 9

油运行业展望：高度警惕受限运力市场带来的冲击 .... 12

油运行业投资策略：紧盯受限运力释放，可在低位布局 .......... 15

三、港口行业投资策略：优选核心地段港口，布局主题投资 .... 16

港口行业回顾：外贸货物吞吐量稳中有升...... 16

港口行业展望：港口资源整合加速，行业盈利水平有望提升 .. 16

港口行业投资策略：优选核心地段港口，布局主题投资 .......... 20

四、铁路行业投资策略：关注铁路资产证券化带来的投资机会  21

1、十年间高铁在铁路市场的份额超过60% ........... 21

2、高铁票价具备充足弹性空间 ... 23

3、2025 中国高铁大中型城市全覆盖，高铁网络性极大增强 ........... 23

五、投资评价和建议 . 25

六、风险分析 ............. 26