从边际变化上来看，供给端，限产区域高炉解除限产后增加的生铁产量对全国生铁产量边际上的影响或为5.36%；需求端，每年的 3-4 月粗钢表观消费量合计较当年的 1-2 月显著增加，2013-2017 年的 3-4 月粗钢表观消费量合计较当年的 1-2 月环比改善相对幅度均值为 9.49%，考虑到 2018 年 1-2 月季节性超调和采暖季停工使得需求被过度压抑，需求复苏边际上或强于往年同期，整体供需格局边际或有改善。

采暖季停限产企业停工工地准备复产复工 .. 4

一、供给：以18 年3 月23 日为基期，不考虑复产时滞下，唐山及限产区域限产解除后于全国生铁产量的边际供给贡献或达2.33%和5.36%. 5

（一）不考虑非采暖季限产：以2018 年3 月23 日为基期，唐山在产高炉产能或将恢复至222 万吨/周，日均生铁产量达26 万吨/天、环比增21.52%.. 7

（二）考虑非采暖季限产：非采暖季限产比例达10.75%小于高炉常规运转下的限产比例14.59%，影响较为有限. 9

（三）补齐采暖季限产任务：非采暖季限产比例将升至15.59%仍小于2017 年3-9月不在产高炉产能占比16.31%，影响较为有限... 11

（四）综合考虑限产区域复产：以2018 年3 月23 日为基期，不考虑复产时滞下，全国生铁产量的边际增量或达5.36%.. 13

二、需求：13-17 年3-4 月较1-2 月粗钢表观消费量均增速为9.49%，关注季节性超调与采暖季停工下的经济数据噪声及其修复... 15

三、库存：长材社库降速不及往年同期、厂库持续累计，板材社库、厂库逐步下降，建议结合库存规模观测降库速度.. 21

（一）社会库存：螺纹钢库存峰值显著高于2015-2017 年、前两周降库进度较慢，热卷降库速度显著快于2015-2017 年，建议结合库存规模观测各品种降库速度. 21

（二）钢厂库存：长材库存仍处升势、板材库存逐步下降，但绝对厂库规模均处于历史高位. 22

四、投资建议：供需格局向好修复，密切跟踪限产区域复产、下游开工及社库去化节奏... 24

五、风险提示. 26