建筑陶瓷在我国建筑装饰中应用历史悠久，1993 年产量就已跃居世界首位，是目前全球最大的生产、消费和出口国，但行业总体呈现大而不强的特征。建筑陶瓷产销与房屋竣工面积密切相关，我们预计行业需求改善将主要来自精装修占比的提升与市政工程、交通基建补短板，且 2018 年 1265家规上企业营收同比下降 28%，环保驱动的行业竞争格局优化或延续，首次覆盖给予“增持”评级，行业个股重点推荐蒙娜丽莎，其他推荐帝欧家居。

建筑陶瓷行业历久弥新，产量领先全球.4

需求探底，精装修放量驱动行业改善..5

2018 年建陶需求仍在探底..5

受益地产竣工改善，19 年有望实现触底.7

公共建筑空间需求大，住宅精装市场放量..9

供给去产能持续推进，龙头企业表现突出..12

区域特征明显，产业集群效应强..12

环保供给侧改革推进，产能利用率回升.13

商业模式各异，资本助力关键..17

经销现金流优越，渠道下沉深化布局.17

工程端放量快，发力精装修大客户..18

投资建议：竣工需求有望改善，优选B 端放量龙头..21

风险提示.22