关键词：交通运输；2013；投资；策略
摘 要：在本报告中，我们仍重点分析航运、航空这两个周期性行业。对于航运，我们通过供给增量和需求增量的对比来判断运价趋势，分析了干散货航运、油运、集运、沿海散货运输四个子行业的供需情况。相对而言，我们更看好干散货航运未来两年的表现。航空方面，我们更关注盈利能力的变化。航空税前利润率的向上或向下拐点，通常成为股价的买点或卖点。我们认为，2013 年客运量增速在经济复苏背景下提升，以及人民币升值重启，将使得航空税前利润率提高。
目 录：

1.前言

2.航运：迎来运价向上拐点的曙光

2.1干散货航运：运价已过趋势大底

2.1.1运力：干散货新船交付高峰结束

2.1.2需求：中国因素仍重要，印度潜力不可忽视

2.1.3运价：干散货运价已过趋势大底

2.2油运：面临需求不振

2.2.1运力：油轮新船交付持续减少

2.2.2需求：美国原油进口减少

2.2.3运价：底部时间或相对较长，谨慎乐观

2.3集运：2013大船持续交付VS需求转好

2.3.1运力：大船交付增加

2.3.2需求：全球集装箱贸易量2013增速或好于上年

2.3.3运价：有望维持在盈亏平衡点以上

2.4沿海散货运输：进口煤冲击内贸需求

2.4.1运力：干散货运力增势减缓，油轮运力缓慢增长

2.4.2需求：进口煤严重挤占内贸煤炭增长空间

2.4.3运价：2012低位下行，2013或小幅好转

3.航空：预计2013年盈利能力将提升

3.1需求：国内客运量2012增速9.1%，2013年或将加快

3.1.1预计2013年经济趋好，民航客运量增速将提高

3.1.2国内航线客运份额四大航占78%，但中小航空公司增长更快

3.1.3出境游增速快于入境游，国际航线客运量中内航承运25%

3.2整体客座率小幅下降，裸票价内稳外降

3.3油价走势平稳，国内油价和燃油附加均值分别上涨6%、9%

3.4汇率：人民币对美元2012先贬后升，预计2013升值1.5%

3.5航空盈利能力2013年或将提升

3.5.1盈利能力变化是投资航空的关注核心

3.5.2汇兑是2012航空利润率下降主因

3.5.3税前利润率2013年或提升

4.投资策略：看好干散货航运和航空

4.1维持航运增持、航空买入评级

4.2风险提示