随着新版 GSP 的落地以及两票制等政策的出台，单体药店面临巨大的生存压力，加盟连锁药店将是比较好的出路，国内零售药店连锁化及集中度将进一步提升，对比美国，我国医药零售行业集中度仍处于较低水平；处方外流将使医药零售承接千亿的外流处方市场；医保定点资质的放开，医药零售市场的总体规模有望增加，医药零售监管愈发严格，大型连锁药店由于注重合规经营将显著受益。

1. 药品零售市场迎来大蓝海.3

1.1 零售药店连锁率和集中度进一步提升..3

1.2 处方外流带来千亿市场..5

1.3 医保定点资质放开，医药零售监管趋严.7

2. 医药零售百花齐放.7

2.1 一心堂——着眼云南，核心区域门店高密度布局.7

2.2 老百姓——全国布局，根据地城市为主体密集扩张.10

2.3 益丰药房——区域聚焦，精细化运营...11

2.4 大参林——聚焦两广，省级区域为基础密集扩张..14

3. 数据解码医药零售公司...16

3.1 业绩增速...16

3.2 利润率.16

3.3 期间费用率 ..18

3.4 营运能力...20

3.5 偿债能力...22

3.6 回报率.23

3.7 门店数据...24

3.8 估值水平...26

4. 结论及投资建议...26

4.1 总结..26

4.2 投资建议...28

5. 风险提示...28