关注2019 年销售加速提估值与2017 年异同，关键在于三四线销售是否能持续回暖，2019-2020 年交付面积增速有望回暖提升定制家具增速预期，木门，橱柜，卫浴工程单确认时点靠前具备渗透率提升逻辑，受政策催化弹性更大；文化纸有望随周期板块共振，涨价函落地效果逐步好转，宽松周期下PB 开启重估，废纸受限下纸浆仍为核心资产；合兴包装PSCP 模式运营质量改善现金流好转，轻资产集中度提升逻辑持续兑现；市场若震荡向下，建议关注晨光文具与中顺洁柔机会。

一、近期行业观点：全装修更确定 ..................................................................................... 7

二、Q1 行业基本面回顾与Q2 核心变量展望 ..................................................................... 8

2.1 家居：地产销售景气度提升带动家具板块情绪修复 ............................................. 8

2.2 造纸：去库存周期，关注文化纸涨价函落地和包装纸新产能投放 ..................... 12

2.3 包装：建议Q2 继续关注行业整合、成本利润弹性两大要素 ............................. 16

三、行业数据跟踪 ............................................................................................................. 20

3.1 家居板块：板材价格涨跌不一，周度商品房销售回暖 ........................................ 20

3.1.1 上游原材料价格跟踪 ............................................................................... 20

3.1.2 下游需求跟踪 ......................................................................................... 21

3.1.3 家具月度数据 .......................................................................................... 22

3.1.4 海内外家具公司估值对比 ........................................................................ 23

3.2 造纸板块：包装纸市场相对平稳，文化纸维持小幅上涨 ................................... 24

3.2.1 上游价格跟踪 ......................................................................................... 24

3.2.2 主要纸品价格跟踪 .................................................................................. 26

3.3 包装文娱板块：部分纸包原材料价格持续回升 .................................................. 28

3.3.1 下游需求跟踪 .......................................................................................... 28

3.3.2 上游原材料价格跟踪 ............................................................................... 31

3.3.3 文娱板块 ................................................................................................. 32

四、板块资本运作 ............................................................................................................. 34

风险提示 ........................................................................................................................... 37