生猪禁运政策使得产销区价差拉大，销区暴利却苦于环保制约而无法快速扩产，产区生猪没有出路、大量积压导致大面积深度亏损，极大打击了散养户甚至规模化企业的扩张意愿。此外，后备母猪补栏和仔猪放养业务也受禁运政策的影响而无法开展，企业的正常生产经营受到极大制约而被动去产能。

一、供给：产能加速去化，周期拐点已现 ... 6

（一）规模场存栏见顶，产能加速去化 . 6

（二）周期拐点已现，2019 年猪价向好 ... 7

二、政策变动：生猪禁运，影响深远 .. 8

（一）限运政策下，全国生猪跨省调运几乎瘫痪 .. 8

（二）生猪调入与调出区域分析 ... 11

（三）屠宰企业产能分布... 14

1、双汇发展 . 14

2、得利斯 ... 15

3、龙大肉食 . 15

4、华统股份 . 15

（四）未来政策走向对产业链各环节影响 . 16

1、维持现状，限制跨省调运 ... 16

2、放开猪肉点对点跨省调运 ... 16

3、放开动检A 证申请 .. 16

（五）小结 .. 16

三、限运政策下各养殖企业的盈利分析 .. 17

（一）温氏股份 . 18

（二）牧原股份 . 20

（三）新希望 ... 21

（四）正邦科技 . 22

（五）天邦股份 . 23

（六）大北农 ... 24

（七）唐人神 ... 25

（八）海大集团 . 26

（九）新五丰 ... 27

四、消费端：短期受冲击，长期不会有实质影响 ... 28

（一）非洲猪瘟——受民众关注度最高的生猪疫情 .. 28

（二）国内历次疫情对猪肉消费的影响 ... 29

（三）从俄罗斯看非洲猪瘟对消费的影响 . 30

（四）小结 .. 32

五、风险提示 .. 32