游戏已不仅是一种娱乐方式，手游的崛起让游戏演变为人们日常的“休闲+社交”行为，优质产品即入口和平台；手游走向精品化，产品的生命周期将会不断延长，而不是越来越短；端游、页游转手游的 IP 红利仍在持续，对已经实现 IP 转化的公司未来持续发展保持乐观；买量模式体现了公司获取低成本用户的营销和管理能力，产品仍为本；不必对腾讯、网易过分担忧，内容永远无法垄断，A 股龙头依托“优质产品+精细运营”迅速实现卡位。

1. 我们有别于市场的认识....... 6

2. 综述：手游景气度高、行业增速强劲，估值与增速反差带来确定投资机会..... 7

2.1 行业分析：游戏行业需求旺盛 手游增速强劲成为重要增长引擎..... 7

2.2 公司分析：游戏公司业绩改善明显，龙头公司优势显著.....10

3. 研发端：基础完善推动手游走向精品化和重度化，端游、页游的 IP 红利仍在持续 11

3.1 硬件完善、 4G 渗透率和移动支付是推动手游爆发的关键因素.... 11

3.2 “端转手”效果显著 “页转手”方兴未艾......14

4. 发行与运营：买量推广享受用户获取红利，头部产品带来流量运营新高度...18

4.1 买量模式效果佳， RPG、 SLG 等游戏新玩家价值高.....18

4.2 渠道+买量优势凸显，《永恒纪元》推广效果显著.....21

5. 腾讯、网易的成长历程对 A 股龙头极具借鉴意义....23

5.1 网易：研发首屈一指， 产品创新能力强.......23

5.2 腾讯：依托优势渠道资源 打造游戏帝国版图........26

5.3 总结： “优质产品+精细运营”实现迅速卡位 移动出海以寻求更广阔发展空间 28

6. 选股逻辑和标的推荐......28

6.1 完美世界：影游巨头崛起，泛娱乐生态初成......29

6.2 三七互娱：依托“产品+流量”打造优质产品，业绩持续高增长可期....30

6.3 游族网络：秉承“精品化+全球化+大 IP”战略，推动业绩持续稳健增长.....31

6.4 中文传媒：业绩维持稳健增长，新业态占比持续提升实现业务结构优化......32

7. 风险提示.......33