根据我们对工业企业库存周期的跟踪，我们判断当前化工行业仍处于主动去库存阶段。3 月份在增值税调整预期的影响之下，下游企业集中采购导致库存水平迅速下降，但 4 月份库存水平又有所反弹，证明我们之前对于去库存进度有所乐观。 

2019 年中期投资策略：库存周期逐步见底，行业龙头价值突显. 4

上半年化工行业走势回顾. 4

行业现状：库存不降、价格难涨.. 5

布局机会：具备长期投资价值的行业龙头... 6

下半年投资主线... 8

上月度投资建议回顾（2019.5.1-2019.5.31）..11

最新行业库存状态跟踪.. 12

本月投资建议.. 14

全行业近期经营状况回顾. 15

基础化工行业PPI 同比增速继续下行.. 15

行业新增供给受到景气下滑影响略有放缓. 16

需求面有下滑趋势，主要支撑仍来自房地产... 17

近期市场走势分析... 18

5 月份市场大幅下滑. 18

钾肥板块反弹明显、磷肥板块大幅下滑. 20

近期产品价格和价差分析. 20

无机化工、化肥农药板块景气度较高.. 20

氟化工、磷化工、纯碱、化肥等行业相关产品2019Q2 涨幅较大. 21

PTA、二铵、尿素、硝酸铵、涤纶短纤等产品价差持续扩大... 22

年度投资观点回顾：效率优先，紧跟需求... 22

关键结论与投资建议... 22

核心假设或逻辑. 23

附表一：国信化工重点关注产品价格及同比涨幅. 24

附表二：重点公司盈利预测及估值.. 27

国信证券投资评级... 28

分析师承诺. 28

风险提示.. 28

证券投资咨询业务的说明. 28