作为国际钢铁行业的标杆性企业，新日铁住金的发展历程源远流长，前后共经历了三次重要合并（ 1970、 2012 年两次经营权转移的法律形式合并&2002 年非经营权转移的非法律形式合并），最终形成了内部持股结构复杂并且分散的股权特点，以及专注主业并开拓其他业务（比如新材料、工程、化工等） 的经营格局。 目前， 新日铁住金粗钢产量世界排名第三，同时在近几年全行业景气恶化情形下，公司盈利表现也较为稳定，合并激发的活力愈加凸显。

几经变幻，屹立不倒的行业标杆.....6

产能巨大，结构齐全.....7

经营稳健，数据健康....11

行业半边天，民生顶梁柱.....12

第一次合并（ 1970 年）：新日铁横空出世，引领行业有序竞争.....14

合并背景：供给过剩下的无序竞争.....14

经济高速增长，货币政策中性......14

产能迅速扩张，供给过剩日渐凸显....14

无序竞争加剧，欧美产能释放.....15

合并动因：分而复合，消除无序竞争....16

壮大民族资本，契合政府意志.....16

八幡富士同根同种，合作基础浑然天成.....16

消除国内无序竞争，提升国际竞争力....17

合并效果：产量得以控制，利润触底回升....18

成就全球产量龙头，显著提升行业集中度....18

实现总量控制，行业利润触底回升.....18

出口逐年上升，重获国际市场竞争力.....19

第二次合并（ 2002 年）：联而不合，战略软联盟转危为机...20

合并背景：内忧外患，战略软联盟应势而生.....21

内外经济陷入低潮，宽松货币持续输血....21

内外需受阻，公司盈利端恶化....23

兼并浪潮引发产量竞争，资本管制放松或引狼入室....24

合并动因：保持产量竞争优势，交叉持股防止恶意收购.....25

维持产量优势，抵御景气下行......25

防止恶意收购，兼顾协同效应.....26

合并效果：产量有所增加，经营整体向好.....26

战略联盟，助提产量.....26

行业整体向好，个体业绩优于行业......26

企业中期信用上调，融资环境转好....28

第三次合并（ 2012 年）：新日铁住金诞生，优势互补强强联手...28

合并背景：经济放缓下的货币宽松，顺势合并应对内外挑战....28

经济增速后劲不足，货币宽松应运而生.....28

国内需求瓶颈，行业出口受限....30

腹背受敌，竞争对手愈加强大.....31

合并动因：寻求自我突破，增强公司国内外竞争力...31

政府助力兼并重组，低息压低融资成本.....31

软联盟磨合已久，协同效应凸显.....32

巩固国内垄断地位，提升国际竞争力.....33

合并效果：实现规模经济，增厚税收就业.....34

产能产量齐升，跻身世界前列.....34

业绩逐年改善，出口占比提升.....35

创造万余就业机会，增厚税收近一倍....36

三曲同调，余音绕梁......37

低估值、基本面，轮番主宰合并行情....37

1970 年首次合并：短期推升板块超额收益....37

2002 年软联盟：低估值标的受益相对显著...38

2012 年新日铁住金成立：长期行情回归基本面....41