年初至今，申万国防军工涨幅处于中上游，但跑输沪深300 指数8PCT；行情特点来看，一方面，大的板块性行情均有热点事件催化，仍然体现出高贝塔的特点；另一方面，个股表现也趋于分化，具备业绩支撑的标的走势独立、涨幅较好，且更加稳定。估值方面，板块整体处于底部区间，其中核心标的估值压力进一步消化，具备了较高的性价比。基金持仓方面，截至2019Q3，重仓持股比例进一步下滑，低配0.85%；从持仓个股来看，业绩趋势变化是基金参考的重要因素。

1、 板块表现回顾 ......................................................................................................................................................... 6

1.1、 行情：事件催化与业绩支撑共舞 ..................................................................................................................... 6

1.2、 估值：底部区域下，核心标的估值压力进一步消化 ........................................................................................ 7

1.3、 基金持仓：整体继续下滑，个股基本面是核心考量 ........................................................................................ 8

2、 2020 年重要边际变化展望 ..................................................................................................................................... 9

2.1、 十三五收官，成长迎来关键节点 ..................................................................................................................... 9

2.2、 技术升级带来细分领域高成长 ....................................................................................................................... 12

2.3、 生态体系重塑，业绩表现可能分化 ............................................................................................................... 15

2.4、 与上市公司相关性增强，改革成效逐渐显现 ................................................................................................. 17

2.5、 自主可控将是长期关注重点，阶段性把握投资机会 ...................................................................................... 20

2.6、 台湾大选可能成为重要事件催化 ................................................................................................................... 21

3、 行业评级 .............................................................................................................................................................. 22

4、 投资策略及重点推荐个股 ..................................................................................................................................... 22

5、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 27