在绝对估值体系下，收费主业成长性（对应自由现金流增长率g和再投资回报率ROIC）、经营表现风险（对应WACC）、在手现金价值（对应股息率）是投资者对行业个股的主要关注点。这三点映射到投资逻辑中，分别强调公司再投资能力、盈利稳定性和股利支付率；进一步落实到选股层面，则表现为主业路产的区位优势、辅业扩张的审慎性以及高现金分红比例三个要素。

一、复盘：高速个股在弱势市场中的 ALPHA 属性明显......5

二、从绝对估值角度看高速公路核心投资要素：再投资能力、盈利稳定性、股利支付率 .6

2.1 公司价值的决定因素： G、 ROIC 和 WACC.......6

2.2 高速公路核心投资要素：再投资能力、盈利稳定性和股利支付率....6

三、高速公司路产主业：区位优势是关键因素......8

3.1 盈利稳定性源于车流需求景气度，发达地区路产车流波动较小...8

3.1.1 道路网络化：高速主干路网格局落定，路网变化影响逐步趋弱......8

3.1.2 经济物流化：工业发展带动货车运输需求，未来向上弹性或将有所弱化11

3.1.3 出行升级化：客车保有量及自驾出行频次提高，推动客车流量稳步增长14

3.1.4 区位头部化：区域经济良性增长及人口虹吸效应保障路产车流预期乐观16

3.2 再投资能力取决于需求密度及政府财力，发达地区新路盈利预期更好.....17

四、高速公司辅业经营：审慎参股、获取稳定收益是当前更迎合投资者偏好的扩张方式20

4.1 为应对主业经营压力，高速公司此前普遍积极寻求跨界转型.....20

4.2 路企跨界经营的管理劣势逐渐暴露，参股获得投资收益是风险较低的理性选择21

五、投资逻辑：推荐兼具区位优势、稳定溢价及高股息率的发达地区路产龙头.....23