2020 年是煤炭供给侧改革的收关之年，未来产 能端重心将持续由“去总量”向“调结构”过渡。随着去产能力度收缩，未来供求关系将趋于宽松。另一方面，在进口煤与长协两大政策工具的调控下，煤价波动率持续下降，在绿色区间维持窄幅波动。 

1、供需研判：煤价弹性持续收窄...4

1.1、供求关系逐步走向宽松... 4

1.2、煤价“安全垫”增厚... 5

1.3、煤运“瓶颈”已经打通.. 6

1.4、煤价“压舱石”显成效... 9

1.5、山西国改与能源革命将成为估值催化剂... 10

2、山西国改：收关之年值得期待.11

2.1、政策催化：从中央到地方. 11

2.2、改革空间：透过数据看“六座大山”. 12

2.3、自上而下挖掘改革投资机遇... 15

3、煤化工：能源安全日渐凸显 .17

3.1、煤化工在当前具有高度战略意义.. 17

3.2、政策回暖叠加油价修复，煤化工景气度加速回升... 17

3.3、煤制烯烃或是现代煤化工短期潜在增长点.. 20

3.4、石油化工烯烃与煤制烯烃存在竞争与替代关系. 21

4、投资建议...23

5、风险分析...24