2017 年上半年军工板块上市公司实现归母净利润共计 83.99 亿元，比上年同期的 83.11 亿元增长 1.05％，依靠内生盈利的 62 家公司实现归母净利润共计 72.44 亿元，比上年同期的 68.46 亿元增长 5.81%，整体上看， 2017 上半年军工板块上市公司归母净利润实现稳定增长。从过去 4 年的年报情况看，2014-2016 年军工板块归母净利润复合增速为9.74%，与国防支出增速大致相当，但军工板块每年业绩增长并不平稳，主要是受到军队改革、五年计划中后两年国防费用支出比例较大、产品研制进程等多种因素的影响。我们认为，长期来看，随着我国对国防建设的持续投入，军工板块依然能够逆经济周期保持稳定增长，而随着 军队改革的完成，以及十三五后两年武器装备的研制、列装进程的加快，预计未来 2-3 年军工行业能够实现较快增长。

一、2017 上半年军工板块上市公司整体实现稳定增长....... 5

二、结构性景气关注航空发动机、航天产业链以及高端电子元器件领域...... 6

（一）国企和民参军企业对比：民参军企业体量更小且波动较大.......... 6

（二）产业链等级对比：总装和分系统生产商关注具体下游领域、上游关注子行业......... 6

1、总装和分系统生产商：上半年利润体量占比小，航空发动机、航天领域上市公司相对景气........ 6

2、产业链上游分析：高端电子元器件抗风险能力强且收益于国防信息化率、国产化率的双重提升....... 7

三、投资建议......... 8

四、附录........ 9