大众发布2025 战略，抢占全球新能源汽车市场。新能源汽车是全球公认的未来发展方向，我们估计2020 年全球销量达600 万辆，整车厂新一轮竞赛已经开始。中国将实施碳配额政策，强制推广新能源汽车，目标成为全球最大市场，合资龙头销量基数高，指标完成压力大。大众集团尾气门之后提出2025 战略，到2020 年新能源车型将增至20 款，其中15 款引进中国，2025年目标销量100 万，并计划投资100 亿欧元海外新建电池工厂，以保持传统汽车市场，尤其中国市场的地位。

1. 大众集团：2025 战略，迎接新能源汽车时代.... 5

1.1 全球油耗标准趋严，发展新能源汽车边际改善突出.... 5

1.2 中国将实施碳配额积分制，合资龙头承压... 6

1.3 大众提2025 战略，抢占全球新能源汽车市场.... 7

2. 江淮汽车：小型车市场领先，电动车上升势头明显... 8

2.1 瑞风S3 畅销，小型车市场领先.. 8

2.2 电动汽车积淀深厚，产业链条完善，上升势头明显..10

2.3 机制灵活、开放，寻产业升级机遇.... 11

3. 江淮+大众：媲美福特“1515”计划.... 11

3.1 福特1515：成就长安.... 11

3.2 大众2025：重塑江淮....13

4. 盈利预测与投资建议....14

5. 风险提示..15