人均收入增长推动日本酱油健康化。从80 年代人均收入快速增长开始，日本经历了以低盐酱油、丸大豆酱油（88-90 年产量从14000 千升上升至58000 千升）、有机酱油（02-06 年认证产量从1600 吨上升至6700 吨）、鲜榨酱油（11-15 年在家庭用市场中的销售额占比从6%上升至23%）/酿造酱油（1980-2014 年占比从68%上升至87%）为代表的多次健康升级。

一、日本酱油消费升级打开增长空间，行业集中度不断提升 ....... 5

1、收入增长带动健康诉求提升，推动日本酱油健康化 ........ 6

（1）日本酱油消费升级第一次——丸大豆酱油 7

（2）日本酱油消费升级第二次——有机酱油 ... 7

（3）日本酱油消费升级第三次——鲜榨酱油和酿造酱油 .... 8

2、饮食习惯改变，推动日本酱油功能化 .......... 9

3、龙头领跑消费升级，行业集中度提升 ........ 12

二、龟甲万走在消费升级前沿，造就日本酱油巨头 . 14

1、坚持高端健康定位，走在消费升级前沿 ..... 15

（1）龟甲万发力丸大豆酱油细分品类 ............ 16

（2）龟甲万引领鲜榨酱油消费升级 ................ 17

2、加码功能性酱油，业绩高速增长 ................ 19

三、中国酱油行业有望复制日本健康化与功能化的消费升级趋势 ................. 21

1、我国酱油市场遭遇天花板瓶颈  21

2、中国已具备酱油健康化和功能化的条件 ..... 22

3、健康酱油与功能性酱油有较大发展空间 ..... 24

（1）我国健康酱油想象空间大 .... 25

（2）我国功能性酱油向高端发展  27