煤炭价格窄幅波动，煤企业绩保持平稳，估值处于历史低位，叠加市场情绪回暖，今年煤炭企业进行资本运作的预期升温。一方面经历3 年的供给侧改革之后，煤炭企业的资产负债表得到显著修复，历史欠账得到弥补，有资金实力进行资本运作，这是内在条件；其次今年市场回暖，投资者风险偏好大幅提升，市场流动性显著改善，存在资本运作的外在条件。今年煤炭股投资需要重点关注有资本运作预期的标的，重点推荐山煤国际、盘江股份、阳泉煤业，建议关注电解铝资产注入的露天煤业和进军氢燃料电池领域的美锦能源。此外继续推荐低估值高盈利的

行业龙头中国神华和陕西煤业。

一、情绪回暖，小票领涨 .... 4

1、本月煤炭板块跑输沪深300 .......... 4

2、流动性宽松，板块估值仍处于低位 .............. 5

二、煤炭市场运行态势........ 6

1、煤炭价格：窄幅波动 ..... 6

2、供给分析：矿难压缩国内供给，进口回落 . 10

3、需求分析：社融低于预期，下游需求平稳 . 11

4、库存分析：正常水平 ... 15

5、运输调度：大秦线运量回落 ........ 18

三、投资策略：关注有资本运作预期的标的 ... 19