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电子行业:自下而上,效率优先,基于ROIC和Growth选股研判-中期策略报告

加工时间:2019-07-07 信息来源:EMIS 索取原文[39 页]
关键词:电子行业;ROIC;Growth;行业分析
摘 要:

2018 年电子板块收入和盈利均遭遇挑战,但是研发投入和资本投入保持高增长,在2019 年仍然缺乏各类终端放量驱动情况下,我们认为2019 年下半年的投资逻辑需从增长转为效率。与市场观点不同,我们并不泛泛而谈产业,更重视个股效率及质量,因而我们聚焦企业的投入产出效率和收入增长,进而分析企业的人效和运营效率,建立股票池,最后结合产业研判给予个股投资推荐。



目 录:

目录 . 2

图表目录.. 3

1. 行情回顾:涨幅第8 名,估值低估幅度第6 名 ... 5

1.1 半导体板块涨幅最高,行情主要来自2 月份.. 5

1.2 高质押比例依旧,杠杆略下降. 6

2. 着重关注ROIC 上升受收入影响,ROIC 下降受Capital 影响 ... 7

2.1 18 年电子板块收入及盈利遭遇挑战,投资逻辑由增长转为效率... 7

2.2 安防产业链、分立器件和PCB 产出率及成长性较好... 9

2.3 着重关注ROIC 上升受收入影响,ROIC 下降受Capital 影响. 9

2.4 聚焦人效及运营效率,进一步筛查企业.. 10

2.5 筛选ROIC 上升9 家企业,ROIC 下降13 家企业.11

3. 5G 技术需求较高,零组件迎来量价齐升机遇 ... 12

3.1 高频PCB 和覆铜板将显著受益5G 基站建设和智能驾驶发展. 15

3.1.1 PCB 产业链:结构清晰,产业链集中度自上而下依次降低.. 15

3.1.2 PCB 产业链上游:成本结构分析关键在铜箔价格,预计新增产能投放供应压力渐消15

3.1.3 PCB 产业链下游:5G 建设和智能驾驶将推动高频板使用. 17

3.1.4 基站PCB 变化:量增、高频高速材料使用、板面积增大以及集成度提升... 18

3.1.5 汽车电子:单车价值有望提升,2022 年市场空间高达75 亿美元... 19

3.2 电感:量价齐升,直接受益小型化、高频化发展趋势.. 22

3.2.1 电感产品日益呈现小型化、高频化、耐大电流、模块化及自动化发展趋势. 23

3.2.2 单机使用电感有望迎来量价齐升.. 23

3.2.3 陶瓷介质滤波器市场空间在493 亿元以上... 24

4. LED:竞争逻辑转变,应用场景持续拓展 . 25

4.1 LED 产业链:结构清晰,自上而下市场空间依次扩大.. 25

4.2 LED 照明:价格下降,渗透率上升,竞争逻辑转向规模和品牌. 26

4.2.1 两大竞争逻辑:规模效应和品牌辨识度. 28

4.3 LED 显示屏:景气度仍在,竞争逻辑转向综合服务和技术创新. 31

4.3.1 三大竞争逻辑:综合方案解决能力、渠道建设和技术创新.. 32

5. 半导体:国产替代正当时 ... 33

5.1 5G 等新兴需求拉动,半导体市场下半年有望回暖... 33

5.2 国产替代需求旺盛,国产替代进程加快.. 34

5.3 国产化程度仍有空间,国内资本支出领先全球.. 38

6. 投资建议 .. 39

7. 风险提示 .. 39


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