业绩整体延续靓丽，财务费用扩大。2018年前三季度上市房企整体营收同比增长28%，归母净利润同比增长33.1%。考虑到结算滞后于销售，预计短期业绩仍将延续较好表现。从利润拆分来看，1-9月归母净利润增速高于营收增速主要因：1）毛利率同比升2.6个百分点；2）非并表合作项目增多，投资净收益同比增长39.5%%。受融资规模扩大及成本上行影响，2018年前三季度财务费用同比增长50.3%；由于合作项目增多，期内少数股东损益占比较2017年全年上升2.5个百分点至18.9%。

一、业绩表现靓丽，增速维持高位.....5

二、毛利率延续回升，财务费用率小幅上行.....7

三、销售延续增长，去化周期维持低位.......9

3.1销售保持较高增速，回款率延续放缓.....9

3.2强者恒强，集中度加快提升......10

3.3去化周期处于低位，预计后续将逐步抬升.......11

四、新开工提速，投资趋于谨慎......12

五、净负债率持续上升，信贷资源向优质房企集中....14

六、预收充足，业绩锁定性高......16

七、投资策略......17

八、风险提示.......17