快递行业值得投资：增速快：从2011 到2016 年9 月行业增速连续23 个季度超过50%，预计未来五年复合增速仍可达到24%；格局稳：前八大公司占据80%市场份额，基本垄断异地快递市场，

由于规模经济和网络优势，新公司很难进入，小公司也难超越；盈利强：虽然价格战仍将继续，但降幅将收窄，结合边际成本递减带来利润率提升，2016 年行业利润率普遍比2015 年提升1-2

个百分点。

圆通速递：快递行业的龙头 ... 5

圆通速递借壳大杨创世实现上市，资产已完成过户 .. 5

圆通：中国最大的快递公司 ..... 5

快递是个好行业：增速快、格局稳、盈利强 ...... 11

增速快：中国快递行业未来两年仍将保持+30%高增长 ....... 11

格局稳：巨头享有规模经济和成本优势... 13

盈利强：由于单价降幅收窄，边际成本下降而提升利润率 .... 14

圆通速递的四大看点 .... 16

看点一：快递龙头，引领潮流，比肩UPS ..... 16

看点二：管理层最具魄力和执行力，目标是：“中国服务”走向世界 .... 17

看点三：加盟商管控能力强，员工激励到位 ... 22

看点四：阿里系战略投资带来资源整合和高速增长 ....... 23

盈利预测：2016/17 年盈利将达14.5 亿和24 亿 ...... 25

2016/17 年盈利将达14.5 亿和24 亿元 ...... 25

圆通速递：相对重资产的加盟模式 .. 25

首次覆盖给予推荐评级，目标价43.45 元 ....... 28