本篇报告主要解释淡季 6 月高库存增加 3200 万吨来自于供求差，也来自于表外产量，旺季消费上升被表外产量对冲，旺季 7 月仍维持了高库存，未来煤价机会在于政府可能启动进口和限制超产，等待未来库存去化完成，煤价重拾升势，我们预计煤炭行业指数空间 30%，建议继续抄底煤炭股，推荐两类股票：业绩好估值低的大白马排序：陕西煤业、兖州煤业、中国神华；有注入预期的股票排序，潞安环能、山煤国际、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化、西山煤电。 

一、表外产量解释淡季6 月库存大增旺季7 月库存不降. 4

1、6 月煤炭库存大增、旺季7 月库存小增. 4

2、表外产量解释淡季6 月库存大增旺季7 月库存不降... 7

二、7 月旺季库存不降：是否多雨对冲了高温？ .. 10

1、2018 年的夏天气温偏高. 10

2、7/8 月份降水开始增多，但晚于去年1 个月. 11

3、7/8 月高温多雨天气下火电环比仍增长10%以上.. 13

三、高库存去化的旺季8 月行情... 14

四、继续抄底煤炭股，推荐两类股票.. 17

1、继续抄底煤炭股.. 17

2、推荐两类股票.. 18