随着近年来上市公司并购案例的不断增加，产生的商誉值也不断冲高。根据Wind 统计，2013 年至2018 年Q3 年期间，A 股市场上商誉从0.21 万亿元增长至1.45 万亿元，涨幅达575.34%。从整体来看，2014-2016 年是商誉形成的高峰期，根据并购标的业绩承诺期3-5 年推算，商誉减值的考验集中在2017 年至2019 年，并购标的业绩能否达标以及商誉是否计提减值，已经成为影响上市公司近两年业绩的重要因素之一。

一、2014-2016 年为A 股并购高峰期，2018-2019 年将迎来集中兑现期 ................... 5

二、环保公用商誉合计达640 亿，近两年存较大减值压力 .................. 5

三、各板块具体分析 ............ 7

（一）大气：2015 年起商誉快速增加，未来减值压力依然较大 ......... 7

（二）固废：业绩承诺过半未完成，减值风险较大 ....... 8

（三）水务：2/3 未达业绩承诺期限，未来商誉减值存压 ................... 9

（四）监测：尚未发生大幅计提减值情况，未来压力较大 ................ 10

（五）工业环保：商誉较集中，压力主要集中在2 家并购标的上 .... 11

（六）生态园林：三分之二的商誉为未到期或未公告业绩承诺标的所有，未来或存计提风险 .. 12

（七）燃气：业绩承诺不详占比近55%，未来减值压力大 ................. 13

（八）电力：超八成并购标的业绩承诺不详，未来商誉减值计提不确定性强 ....... 14

五、投资建议 ...................... 16

六、风险提示 ...................... 17