今年钢铁行业经历了一轮盈利复苏，带动资产负债表修复。我们预计2018 年钢铁需求仍显韧性，钢价走势前高后低，均价同比持平或微跌。去产能深化叠加环保限产常态化，有望延长钢铁景气度从而带动板块价值重估。短期建议关注预期修复下的低估值高弹性标的，如方大特钢、新钢及中国东方集团；中长期上，关注行业及区域龙头市占率提升，盈利水平常态化所带来估值提升，如马钢、鞍钢。

2018 年展望：盈利仍显韧性 ........ 4

2017 年钢铁股票和商品价格走势波澜壮阔 .. 4

展望2018 年，需求仍显韧性，去产能稳步推进，供需格局继续改善 ......... 5

投资建议：关注板块的价值重估机会，及受益于行业整合的优质龙头 ....... 6

需求端：2018 年地产投资韧性彰显，需求不必过分悲观 ............. 7

建筑钢材：房地产投资增速小幅上涨，基建投资增速略有回落，建筑用钢需求稳定  7

制造业钢材：下游各行业分化，总体小幅微跌 ............. 8

国内供需延续紧平衡，2018 年净出口保持低位.......... 11

供给端：去产能执行力度超预期，环保掣肘产量释放 ................ 13

供给侧改革推进顺利，十三五去产能目标初步实现 ... 13

电弧炉产能释放：对产能总量影响有限，短期供给或有压力 .... 15

环保助力供给侧改革，限产或成“新常态” ............... 15

价格和盈利预测：钢铁持续紧平衡，铁矿石过剩局面难改 ........ 19

2017 去产能顺利推进，行业基本面显著改善.............. 19

2018 年钢价前高后低，长强板弱格局延续  20

铁矿石：2018 年供给过剩格局难有转变，矿价难有起色 ........... 22

估值与建议：关注高盈利持续下估值修复机会 .......... 24

A 股钢铁板块估值较盈利可比区间仍有空间 ............... 24

H 股覆盖公司市净率估值低于历史可比区间估值水平，高盈利下估值重塑可期 ....... 24