银行，为流动性而生，也生于流动性之中。银行资产负债和货币流动性的影响因素众多，各因素叠加形成流动性周期和商业银行资产负债的结构变迁。本系列报告将从基础货币、信用扩张、流动性层次等方面对银行信用派生和流动性微观结构进行探讨，以期给投资者提供一个相对全面而又不失微观细节的框架和视角。

引言 银行，为流动性而生，也生于流动性之中..4

一、财政存款是商业银行重要负债科目.6

1.1 财政性存款是重点关注对象...6

1.2 商业银行财政性存款主要为地方国库定存..7

1.3 财政存款变化影响货币政策...8

1.4 PSL 投放会促进银行体系扩张...9

二、财政存款周期性明显，公共财政支出是最大因素...10

3.1 财政存款呈现周期性波动上升趋势..10

3.2 财政存款变化取决于财政净收支和政府债券净融资.12

3.3 地方政府债务审计和置换对财政存款变化产生干扰.13

3.3 财政存款变化周期性源于公共财政净收入的周期性.15

3.4 公共财政净收入周期性源于收入和支出周期的叠加.18

3.5 近年公共财政支出月度分布有所前移..21

三、2018 年财政存款怎么看？..22

4.1 公共财政收支预测：2018 年净支出3.17 万亿..22

4.1.1 近年财政赤字实际执行力度比预算大..22

4.1.2 预计2018 年实际公共财政收支差额为3.17 万亿.23

4.2 国债净筹资预测：预计2018 年国债净发行1.55 万亿..25

4.2 地方债净筹资预测：预计2018 年地方一般债净筹资0.83 万亿...26

4.4 财政存款变化预测：预计2018 年财政存款减少0.79 万亿.27

四、银行间流动性预判：全年略宽松，二季度偏紧.27

五、结语...28