美国市场是仿制药替代品牌药的成功典范，但同时仿制药竞争激烈价格明显偏低，相比全球其他国家，仿制药处方量占比高而收入占比低，激烈竞争下，美国仿制药行业依然诞生了一批大型企业。Teva、Mylan、Sandoz是美国仿制药排名前3 的企业，2017 年仿制药收入分别为80 亿美元、64亿美元、46 亿美元，在美国的仿制药市场份额为13.30%、10.70%、7.8%

美国仿制药领域竞争激烈，但依然涌现一批优秀企业 .................. 5

MYLAN-从美国起步，通过并购成为全球仿制药巨头  6

美国本土成长起来的全球仿制药巨头 ................ 6

2006 年以前，充分享受美国本土仿制药市场红利后，发展已到瓶颈 ..... 9

2007 年至今，仿制药做大做强，专科药和OTC 占比提升  10

2015 年以后，GDUFA 体现效果，ANDA 获批加快，仿制药竞争加剧面临价格压力14

研发实力大幅增强，产品管线明显升级  16

仿制药先做大才能做强，仿制药研发投入加大ANDA 获取能力增强 .... 16

建立全球研发平台实力增强，仿制药技术路径向上迁移明显 ................ 18

在研管线充实，专科制剂产品更为丰富 .......... 19

依靠品种丰富取胜，核心品种面临较大压力，期待未来在研大品种拉动业绩 ......... 21

MYLAN 毛利率和净利率相对稳定，估值没有大幅下降 ............. 22

毛利率和净利率相对稳定 ............. 22

PE(ONE YEAR FORWARD RATIO)维持在15X-40X 之间，历史中位估值为23X，没有大

幅下降..... 23

对国内企业的借鉴 .............. 24

风险提示 ......... 26