关键词：资产证券化;;汽车金融;;融资模式
摘 要：随着经济发展,我国居民对于汽车消费的需求逐步增加,其消费信贷业务也面临广阔的发展空间。但汽车金融公司的发展因融资渠道单一,融资成本较高的原因一直发展缓慢。2008年《汽车金融公司管理办法》实施后,因公司缺少稳定的固定资产,没有主营的生产类业务,且存在同行资金需求方面的竞争,故一直采用着传统的融资方式。2015年央行和银监会实施备案制和注册制后,提高了资产证券化的发行效率,缩短排队时间,极大地促进了资产证券化行业的发展。截至2017年底,我国已发行69单汽车贷款资产证券化产品,总规模达2,075.38亿元。本文以华驭二期汽车贷款资产支持证券为案例进行分析,在分析产品交易结构、资产池质量、现金流支持、信用增级等方面的基础上,进一步的分析该产品在交易结构细节设计方面使用的三种创新:红黑池、折后本息余额入池、非完全顺序支付,并结合该产品的十二期受托报告和产品清算报告,分析其在现金流回收、交易成本、信用支持和回收期限等方面的实际效果。得出如下结论:大众汽车金融公司发行华驭二期有助于公司实现发展战略、丰富融资渠道、优化资本结构;其入池资产质量较高,满足资产组合理论中的三项特征,借款人偿债能力强,现金流稳定,且抵押物变现速度快,回收率高;产品使用的五种增级措施有效缓释了借款人的信用风险,大众金融的混同风险以及相关机构的财务风险,进一步稳定现金流;在现金流支付时设置的止赎机制,能够有效保护优先级证券投资者的权益;其红黑池的设置缓释了封包期间入池资产的变动风险,提高了沉淀资金的利用率;折现本息入池减少了封包期间的利率风险;非完全顺序支付机制降低了华驭二期各级证券的总融资成本。华驭二期三种创新对产品现金流稳定性的支持、融资成本控制的影响,为其他产品的创新方向提供了借鉴意义。同时,华驭二期在资产池质量控制,信用增级措施等方面,使用了国际化的模式和标准,是将国外成熟模式引入国内的首单汽车资产证券化产品,具有较大的研究意义。
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