当前信托公司的发展始于1979 年，行业发展经历了六次“野蛮生长-监管整顿”的循环，2015 年末，信托超越保险、券商，成为管理资产规模仅次于银行的金融子版块。2012 年，证监会发力资管，信托融资类业务受阻，增速有所放缓。2010 至2015 年，信托管理总资产从30405 亿元增加到163046 亿元，复合增速达到40%。

一、 信托面面观：灵活机制为本，主动管理为魂 ....... 4

1.1. 信托vs 资管：本源差异与监管差异 ..... 4

1.2. 信托分类，产品多样，机制灵活 .... 7

1.2.1. 按照信托产品功能：融资类、投资类和事务管理类 7

1.2.2. 按照管理资产来源：单一资金信托、集合资金信托、财产管理信托 9

1.3. 透视信托公司盈利能力：主动管理产品是弹性所在 ...... 9

二、 中国信托业：凤凰浴火，蓝海在握 ....... 13

2.1. 回顾过去，行业发展几经波折 ...... 13

2.1.1. 六次行业大整顿+配资清理，促其迈上规范发展轨道 13

2.1.2. 银信合作：信托发展前期的重要推手 15

2.2. 站在当下，信托行业优势亟待进一步发挥 ...... 16

2.2.1. 牌照稀缺，优势来自灵活的制度安排 16

2.2.2. 资管崛起+资产荒，行业竞争拉低信托报酬率 17

2.3. 看未来，信托行业发展趋势 ... 19

2.3.1. 通道业务：资管政策频出，通道收缩至信托成为必然趋势 19

2.3.2. 主动管理业务：打破刚兑，信托股权化转型方向成型 20

2.3.3. 回归本源：非通道型的事务管理信托市场空间大 22

三、 相关受益公司 ... 23

四、 风险提示 .... 25