截止8 月中旬，全球交易所库存+国内社会库存共计238.89 万吨，其中LME 库存96.93 万吨，SHFE 库存38.77 万吨，国内社会库存103.2 万吨。目前整体来看，国内交易所库存淡季累库效应尚不明显，目前依然处于去库阶段，但是去库速度从6 月份以后已经大幅放缓。国内社会库存目前依然处于100 万吨上方，且自7 月份以后持续维持在100 万吨以上，去库乏力，但是因为消费淡季尚未累库，随着9 月份消费旺季的来临，预计库存将会有所下降。LME 随着过去多年的持续去库，目前持续维持在100 万吨附近。

一、商品价格及库存 . 5

（一）商品价格：氧化铝价格持续下跌，电解铝价格稳中有升 . 5

（二）库存：全球库存维持低位，国内淡季累库不明显 ............. 5

二、行业基本面 ......... 6

（一）铝土矿 ..... 6

1、价格：国内矿价基本稳定，进口矿价有所下跌 ... 6

2、进口：进口需求旺盛，上半年同比增32.84% ...... 7

3、港口库存：港口库存高企，烟台龙口港首当其冲 ............... 7

（二）氧化铝 ..... 8

1、价格与利润：价格持续下跌，减产应对利润下滑 ............... 8

2、国内产量及供需平衡 ：上半年过剩163.6 万吨，下半年新投产180 万吨 ...... 9

3、库存：社会库存高企，工厂库存持续攀升 ......... 10

4、全球供需平衡：海德鲁复产叠加国内新投产，供应过剩愈发严重 . 11

（三）电解铝 ... 12

1、产量及利润：成本下移，价格上涨，电解铝企业盈利逐步扩大 ..... 12

2、进出口： 6 月国内电解铝净进口0.5 万吨，进口盈利窗口依然处于关闭状态 ............. 13

3、国内新扩建/复产产能：下半年投产压力仍大，复产不确定性仍存  13

4、供需平衡：供应短缺趋势延续 ............. 14

（四）铝材 ....... 14

1、开工率：线缆一枝独秀，型材持续下滑 ............. 14

2、产量与进出口：产量累计同比略增0.4%，净出口累计同比增长10.61% ....... 15

3、铝棒库存：淡季累库效应不明显 ......... 16

三、风险提示 ........... 16