通过对政策文件、产业链演变的深入分析，我们认为预制混凝土（PC）为主、钢结构为辅的产业结构更符合我国国情。现浇模式因人口红利消失而成本上升，装配式受益税收优惠逐步形成规模效应，我们测算PC 成本将在2021 年与现浇持平。预计未来6 年空间超过9 万亿，在全产业链拥有总包优势的企业更受益。

装配式建筑：三大技术，节能环保，节省工期................................................................. 1

装配式建筑的核心：部件预制化，施工拼接..................................................................... 1

技术模式之一：装配式预制混凝土-成本相对较低，应用最为广阔................................... 2

技术模式之二：装配式钢结构-抗震性良好，适合高层建筑.............................................. 3

技术模式之三：装配式木结构-成本最高，国情决定应用场景受限................................... 4

装配式建筑相较传统建筑模式：节能环保、省工期.......................................................... 5

国际经验：政府主导，由量变到质变................................................................................ 6

各主要国家：依照国情选择发展路径，目前建筑工业化率远高于国内............................. 6

最优路径：政府主导，量变引发质变................................................................................ 8

我国已进入装配式建筑快速发展阶段，过去3 年CAGR 超过55%................................10

多维驱动力：政策不断落地，劳动力因素是根本............................................................12

顶层设计完善，地方细则落地.........................................................................................12

发展装配式是必然之路：人口红利逐渐消失，劳动力成本快速上升...............................16

造价已接近传统模式，规模优势逐步体现.......................................................................20

装配式建筑的成本已接近传统现浇模式，目前溢价7.5%-38%.......................................20

规模化生产叠加人工成本上升将迅速强化装配式建筑的经济适用性...............................20

考虑政府补贴因素，PC 装配式有望在2021 年年内与传统现浇成本持平......................22

万亿蓝海，PC+钢结构主导，未来总包企业更受益........................................................25

到2020 年装配式空间2.6-2.9 万亿元，到2025 年9.35 亿元，未来六年CAGR 32%..25

产业方向明朗，预制混凝土和预制钢结构料将成为行业主流..........................................27

总包全产业链模式更加受益.............................................................................................27

构件生产厂：量变到质变，率先完善布局具备资源属性.................................................28

具备整合集成装配式建筑产业链的企业料将率先上位.....................................................29

风险因素.........................................................................................................................30

投资策略和公司推荐.......................................................................................................30

华阳国际：装配式建筑设计先行者，收入快速增长........................................................31

中国建筑国际：中国建筑旗下PC 技术龙头....................................................................34

远大住工（暂未上市）：深耕PC 20 余年，市占率20%绝对龙头..................................36