药明生物（02269.HK）3月18日晚间公布财报：2018年全年营收25.35亿元，同比增长56.6%，净利同比增长149.6%至6.31亿元，其中包括1.15亿元政府补贴。受益于生物药研发热潮，以生物药合同开发与生产外包（CRO）为主业的药明生物自2015年起营收始终保持高速增长，不过，由于基数不断扩大，2018年是首次增幅低于60%的财年。

　　药明生物的客户中多为全球及全国大型药企：全球20大药厂中有13家与药明生物展开合作，中国50大制药公司中亦有22家为药明生物的客户。从2018年全年业绩来看，药明生物客户总数从202家企业增长至220家，公司从前十大客户中的平均收益从0.88亿元增长至1.19亿元。

　　从收入的市场构成来看，药明生物中国市场占比不足四成，超过一半的营收来自北美市场，达12.84亿元。财报亦提及，由于外汇市场的波动，公司从美元及欧元区的营收中额外获益1.01亿元。

　　药物研发分为临床前研究、临床阶段、商业化生产这三个阶段，药明生物为客户提供不同阶段的服务。根据财报，单一项目在临床前开发、早期的临床开发阶段可贡献约400万至600万美元收入，临床阶段第三期收入约为2000万至5000万美元。药物进入商业化生产阶段是其营收重点，每年可带来5000万至1亿美元的收入。

　　由此可见，三个阶段对于生物医药企业收入的贡献差异巨大，加上前两个阶段耗时多在一至三年，会进一步摊薄年度可贡献收入。目前药明生物有205个生物药项目，其中191个项目处于临床前开发或早期临床前阶段，能产生较高收入的三期临床及商业化开发项目占比较低。

　　在药明生物的所有项目中，目前仅有台湾中裕新药（4147.TWO）研发的艾滋病生物药Trogarzo物进入商业化生产阶段，而台湾中裕在其年报中披露，药物生产成本在售价中占比约为15%-20%，但委托生产的成本过高，并且需要考虑工厂的生产排期，出货量难以保证。为了提升毛利率，并且满足全球市场的需求，公司决定在台湾自建工厂。

　　公司首席执行官陈智胜在3月19日的香港记者会上表示，“药物生产收入大于研发服务收入，因此未来增长潜力主要来自生产收入。"问及如何预测这部分业务的收入，除了台湾中裕外，他回应称“无法预测有多少药物会进入生产的进度，只能将漏斗做大，并根据项目进展调整产能。"

　　不过，陈智胜对行业前景表示乐观，他向财新记者说：“中国生物药的黄金时期在未来十年，生物药的生产热潮将在五至十年后爆发，因此现在需要扩建产能。"目前国内生物药产能每年大约10万升，与国际市场相比有较大缺口。陈智胜指出，欧美市场每年生物药的产量大约在800万至1000万升，国内市场未来会达到300万升。

　　陈智胜续称，目前国内生物药企业仍处于产能不够的状态，大部分企业想自己生产，药明生物希望这些企业和公司进行合作。

　　财报披露，药明生物目前在上海、苏州、无锡设有营运基地，其中无锡有三个工厂，上海有一个，2018年在爱尔兰、新加坡、美国以及国内多地动工建设八个工厂；预计全球所有工厂投产后，年产能可达22万升。

　　2018年，药明生物的资本开支为18亿元，预计2019将增加至44亿元。陈智胜表示，未来每年公司都将有超过10亿元的固定资产投资。

　　药明生物是国内CRO的龙头企业，在新药研发领域，亦开始通过资或建立合资公司的方式进入。财报披露，药明生物2018年与上海海利生物技术股份有限公司（603718.SH）成立合资公司药明海德，共同开发癌症疫苗。

　　3月19日，药明生物每股股价收报83.35港元，升2.35%。