建议积极参与 5-8 月份养猪股的反弹机会，预计 5 月是起步期，6、7 月份是高斜率反弹阶段。此外，继续强调“门槛提升”背景下养猪工业化趋势带来的投资机遇，未来5 年大型规模场将迎来高 ROE 与高 CAGR 并行的黄金时期。建议增持牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技等。 

1. 猪价：短期有望迎来强反弹，中期底部渐近. 4

1.1. 短期：预计二季度迎来反弹，上涨幅度有望超30%... 4

1.2. 中期：猪价反转尚早，但向下空间已经很小... 7

2. 未来5 年，以资源稀缺品而非大宗商品角度看养猪.. 10

3. 门槛提升，“能人”才能养猪... 12

3.1. 环保：本轮禁养致散户加速退出，预计未来环保力度仍维持高位.12

3.2. 资金：生猪养殖为重资本投入行业，规模场扩张优势明显. 15

3.3. 土地：散户选地用地更为困难，大型企业具备全面优势.. 17

3.4. 成本：大型规模户具有原料采购、养殖技术等全方位优势. 18

4. 市场空间大、行业不拥挤，大型养殖集团迎来高ROE、高CAGR 黄金时期. 20

4.1. 生猪养殖行业市场空间巨大，行业集中度有望快速提升.. 20

4.2. 未来5 年大型规模场将享受高ROE、高CAGR 黄金期. 20

5. 投资建议：布局6 月反弹，抓养猪工业化大势. 22

6. 核心风险.. 24