行业不受融资难影响，收益率主要受投资和运营管理水平决定：由于进入运营期后项目拥有稳定的现金流，垃圾焚烧发电项目属银行等金融机构优先支持对象，不存在融资难的问题。收入端主要由垃圾处理费和垃圾发电上网两部分构成，运营的成本端主要包括折旧及摊销、财务费用、人工、材料费等。从商业模式上看，典型的垃圾焚烧项目可以理解为EPC+O+投资，投资能力（杠杆率、融资成本）和运营管理水平（利用率、吨上网电量等）的差异造成了项目的回报率的不同。

一、 投资能力和运营管理水平决定垃圾焚烧回报率 .............. 4

二、 垃圾焚烧市场空间大，竞争格局已形成强者恒强 .......... 6

2.1 垃圾焚烧是大势所趋  6

2.2 垃圾焚烧有望迎来“量”、“质”齐升，龙头公司显现 .......... 9

三、项目敏感性分析：吨投资额>吨上网电量>利用率 .............. 13

四、主要公司盈利性、成长性和估值比较 ............ 15

风险提示 .. 19