2017-2018 年1 季度：OPEC+减产加快了全球原油去库存的节奏，但也激发了美国页岩油产地的复活，美国原油增产部分对冲了OPEC+的减产，油价中枢处于45-55 美元/桶。

全球原油定价权的根基：供需基本面 .... 2

2014-2016 年：供过于求导致Brent 油价两次腰斩，突发性供应中断激发油价快速反弹2

2017-2018 年1 季度：OPEC+减产与美国增产的较量 .. 4

2018 年2-4 季度：伊朗被制裁和被豁免环境下的油价大幅波动 .. 7

2019 年全球原油供需基本面逐渐好转 .... 15

一、2019 年全球原油增减取决于2019 年4 月OPEC+减产决议 ... 15

二、2019 年全球原油需求增速下滑 . 23

三、2019 年全球原油累库存压力逐渐释放 ... 25

2019-2021：供需关系将达到新平衡：维持55-75 的中高油价中枢 .. 25

PTA 盈利将获得结构性提升 .... 29

PTA 涨价受下游涤纶长丝企业亏损的制约 ..... 29

亚太地区PX 密集投产，PX 利润向下游PTA 转移 ...... 32

行业评级与投资策略 .. 36

风险因素 . 36