草甘膦自13 年下半年以来价格一路走低，从15 年开始主要农药企业草甘膦业务全面亏损，小企业产能基本关停，且目前原药生产企业库存维持较低水平。短期看，我们认为受四季度海外采购需求带动，草甘膦有望迎来补库存周期；中长期看，随着全球转基因作物的推广，转基因种植面积重新步入增长通道，有望提振草甘膦需求。与上篇草甘膦报告相对应，本篇报告主要从转基因作物推广角度分析了草甘膦以及其他相关农药未来的需求情况，建议投资者关注相关投资机会！

一、转基因技术商业化20 周年，全球取得空前发展 ...................................... 6

1.1 全球转基因技术获大力推广，20 年种植面积增长百倍 .. 6

1.2 转基因作物种植带来显著经济优势 ................................ 7

1.3 转基因抗除草剂品种获批加速，复配成未来大趋势 ....... 8

二、各国支持力度加大，未来转基因仍有增长空间 ...................................... 10

2.1 国外：转基因监管不断宽松，种植未来仍有增长空间 .. 10

美国：转基因种植成熟市场的代表 10

巴西：多举措推动转基因种植商业化 12

阿根廷：转基因大豆出口税率下调，未来仍需法规助力 14

欧盟：2015 年转基因种植权力下放 16

印度：转基因棉花种植大国 19

日本：转基因作物研发、进口大国 20

2.2 中国：政策支持有望推动非主粮转基因作物产业化 ..... 21

三、转基因提振农药需求，草甘膦等农药有望受益 ...................................... 23

3.1 巨头兼并塑造“种子+农药”行业新格局 ..................... 23

3.2 农化巨头持续推出抗除草剂复配新产品 ....................... 25

抗除草剂转基因作物配方分析 25

麦草畏 25

草铵膦 25

农化巨头推出多种抗除草剂复配新产品 26

3.3 农药需求受提振，草甘膦、草铵膦、麦草畏有望积极受益 ......................................... 27

转基因作物发展刺激除草剂类农药需求 27

草甘膦、草铵膦、麦草畏有望积极受益 27

四、投资建议 ... 29

4.1 新安股份......................... 29

4.2 江山股份......................... 30

4.3 兴发集团......................... 31

4.4 利尔化学......................... 33

4.5 和邦生物......................... 34

五、风险提示 ... 35

5.1 全球转基因作物推广不及预期 ...................................... 35

5.2 草甘膦母液存在环保风险 35

5.3 海外农化行业复苏不及预期 .......................................... 35

附录 ................. 36