自去年11月份以来，申万公用事业指数总体下跌32.43%，其中环保工程及服务II和水务II指数分别下跌48.70%和下跌36.43%，环保工程及服务和水务估值均下降明显，目前仅为18倍左右，居全行业中间偏下位置。过去一年绝大多数个股均有不同程度的下跌，资金相对充裕经营较为稳健的公司整体走势相对较好。

前言..... 5

1 市场回顾与总结..... 6

1.1 市场走势与估值...... 6

1.2 板块的盈利能力有所下滑..... 7

1.3 细分板块分化加剧，固废和水质监测是亮点... 8

1.3.1 水处理工程利润出现下滑，期待融资环境边际改善........ 8

1.3.2 水务板块继续保持稳健...... 9

1.3.3 固废板块仍然较快增长，盈利能力较强... 10

1.3.4 烟气治理利润继续下滑，期待非电市场... 12

1.3.5 监测板块维持较好增长态势..... 13

2.策略—估值回升、拥抱现在，细分领域寻机遇..... 14

2.1 水环境治理势在必行，行业仍存机遇....... 15

2.1.1 水污染防治形势仍十分严峻.... 15

2.1.2“水十条”开启效果导向治理， “碧水蓝天战”未来三年主线.... 17

2.1.3 PPP 引导万亿市场释放，下一步有望规范化发展...... 19

2.1.4 环保位列“补短板”序列，融资环境有望边际改善...... 21

2.1.5 订单充裕，造血能力较强，推荐国祯环保..... 23

2.2 水质监测市场持续发力，业绩快速增长... 24

2.2.1“水十条”开启水治理元年，以测助治监测先发力...... 24

2.2.2 监事权上收监测体制改革，第三方运维市场打开....... 25

2.2.3 治水需求快速释放，水质监测市场未来可期..... 26

2.2.4 行业集中度高，看好先河环保...... 28

2.3 危废处置空间广阔，蓝海掘金正当时.... 29

2.3.1 危废的种类及处置方式.......29

2.3.2 危废无害化处置缺口巨大，空间广阔.... 30

2.3.3 危废无害化处置地域分布不均，行业集中度低. 33

2.3.4 打造华东危废龙头，看好雪浪环保..... 34

2.4 环卫服务在路上，空间仍然巨大...... 35

2.4.1 政府购买公共服务是趋势，规模持续增长...... 35

2.4.2 环卫装备：机械化仍有空间，驱动力强劲..... 36

2.4.3 环卫服务：市场化推进在路上，驱动因素持续. 38

2.4.4 环卫服务市场空间巨大，继续看好龙马环卫..... 43

3 投资组合..... 46

4 风险提示..... 46