包装纸主要纸种包括瓦楞纸、箱板纸、白板纸和白卡纸等。箱板纸和瓦楞纸多用于家电包装、日化包装等领域，白板纸和白卡纸常用于包装香烟、食品、医药品和化妆品领域。箱板纸、瓦楞纸、白板纸 CR4 均不足 45%，行业集中度偏低，环保政策层层加码，环保设施齐全的大型企业有望从中受益，利好行业龙头，促进企业向集团化和规模化方向发展，加速产能集中度提升，行业龙头有望受益，看好山鹰纸业、玖龙纸业。 

一、包装纸用途广泛，行业向高端化迈进..5

二、行业经历去产能阵痛，产能集中稳固龙头纸企地位.7

（一）造纸行业亟待转型升级，落后产能淘汰完成情况超预期...7

（二）环保政策层层加码，倒逼企业加快转型步伐.10

三、箱板纸、瓦楞纸和白板纸行业集中度有待提升.12

（一）废纸为箱板纸、瓦楞纸和白板纸的生产原料，价格持续上涨...12

（二）瓦楞纸、箱板纸和白板纸市场集中度较低，价格持续走高...14

（三）下游行业成长带动瓦楞纸箱未来需求上升..18

四、白卡纸行业有望受益于成本下降与消费升级.20

（一）全球纸浆产能大增，原材料价格走低利好纸企盈利能力提升...20

（二）白卡纸行业集中度仍存提升空间.22

（三）白卡纸下游消费市场规模较大..23

五、风险提示..24