西北水泥产能在“四万亿” 期间集中投放，供需匹配不均衡，水泥价格应声回落。错峰生产对边际供需改善作用明显，水泥价格自 16 年初跟随全国反弹，但产能过剩问题依旧严重，旺季产能利用率不足 70%。

1、西北水泥：需求连续下滑，错峰贡献价格弹性..- 4 -

1.1 西北水泥发展的4 个阶段..- 5 -

1.2 电石渣水泥加剧产能过剩...- 7 -

1.3 基础设施薄弱，水泥需求潜力大...- 8 -

1.4 企业错峰执行良好，实质去产能是达摩克利斯之剑.- 9 -

2、竞争格局：龙头优势逐步显现，仍需持续整合...- 10 -

2.1 陕西：区域整合，三分天下...- 13 -

2.2 甘肃：祁连山一家独大，但无奈需求持续下降..- 15 -

2.3 青海：市场相对较小，格局稳定.- 17 -

2.4 宁夏：外来冲击下，水泥价格“洼地” ...- 19 -

2.5 新疆：产能严重过剩，区域集中度下降.- 21 -

3、竞争格局演化猜想..- 24 -

4、西部水泥：背靠海螺好乘凉.- 27 -

5、风险提示...- 29 -