受下游房地产调控、定制家居公司纷纷上市以及部分成品、家装等其他行业企业的进入等因素影响，2018 年以来家具企业营收增速下滑，2018 年家具制造业主营业务收入 7,011.90 亿元，同比增长仅为 4.30%。具体到各定制家居企业，行业龙头欧派家居 2018Q3 单季度、尚品宅配 2019Q1 单季度增速均处于两家公司 2017 年上市以来最低水平，索菲亚2019Q1 单季度营收增速为负，行业及个股公司业绩增速下滑主要受下游地产调控以及随着定制家居板块不断壮大，行业竞争加剧等因素影响。

一、短期：地产调控，定制家居板块竞争激烈... 5

（一）地产后周期行业，短期受地产调控影响.. 5

（二）定制家居板块不断壮大，竞争愈发激烈.. 6

二、长期：定制家居渗透率提升，龙头多维度构建壁垒... 7

（一）城镇化率仍低于发达国家，居民可支配收入提升促进家具消费需求. 7

（二）80、90 后更注重家居环境自主设计，整体家居渗透率提升. 8

（三）精装房市场持续增长，存量房重装修需求规模庞大... 10

（四）定制家居行业集中度低，龙头企业多维度构建壁垒... 11

三、从橱衣柜逐渐延伸至全屋定制，客单价提升成新动力. 13

（一）橱衣柜仍是主要收入来源，全屋定制是未来趋势... 13

（二）橱衣柜客单价较为稳定，全屋定制提升客单价. 15

四、渠道变革，多渠道兴起抢夺流量... 16

（一）零售线下渠道：直营+加盟为主，龙头积极进行新零售渠道创新. 17

（二）零售线上渠道：消费习惯改变，O2O 线上营销成为实体门店有效补充... 20

（三）工程大宗业务：精装房政策促进大宗业务开展，企业资金实力或成为考验... 21

（四）整装渠道：整装市场庞大，成为定制家居新亮点... 23

五、龙头全国生产基地布局，生产制造优势明显... 24

（一）龙头全国生产基地布局，生产制造优势明显.. 24

（二）新增产能比例较大，投产后竞争将进一步加剧. 25

六、全屋定制趋势下，信息化系统起着越来越重要作用. 26

七、品牌影响力巩固行业地位，龙头企业品牌价值领先. 29

（一）品牌口碑成为购买关键因素之一，利好品牌价值领先的龙头企业.. 29

（二）品牌宣传费用绝对额差异较大，龙头企业投入较多... 30

八、投资建议... 31

九、风险提示... 32