板块发展趋势：板块业绩分化，估值逐步回归基本面。2016 年，传媒板块整体营收增速为 23.54%，归母净利润增速为 22.26%。板块内部业绩出现分化，互联网、游戏等行业受益于行业的高景气度和高毛利持续呈现高增长。从板块基本面来看，我们预期整体板块 2017 年仍有望保持 15%-20%左右增速，内生增长将成为更重要的增长动力；另一方面，当前板块估值相对于板块增速仍然有一定估值溢价，预期估值回归大浪潮仍将持续。板块内部逐步分化。从 NASDAQ 泡沫的历史经验看，整体市场将回归理性，但对于真正具有成长性的白马公司，市场仍然会给予远高于板块平均水平的估值。

板块发展趋势：板块业绩分化，估值逐步回归基本面.... 1

传媒行业 2016 年年报回顾及 2017 年展望........ 1

估值位居历史中下位，但相对增速还存在溢价..... 4

从 NASDAQ 泡沫看传媒互联网未来： 市场回归理性，成长股表现分化.... 5

港股市场：业绩高速成长，具备低估值优势..... 7

行业驱动：并购市场有所降温，政策成为行业主导因素..... 8

传媒文化保持增长态势，媒介进化加速产业分化..... 8

并购市场热度略有降温，优质标的选择更需谨慎.... 9

监管边缘地带政策加强，规范行业竞争洗牌优质玩家...... 10

娱乐消费理性增长，网生内容成为核心亮点...... 12

电影行业：进口片有望发展，消费群体向三四线城市转移... 12

网台剧：网络渠道带来新增量，头部内容成为渠道争夺焦点..... 16

综艺： 17 年综艺热潮有所退潮，网络综艺多点开花...... 20

营销：新媒体营销表现抢眼，内容化、场景化成为核心发展趋势.... 24

互联网渠道红利依旧，新兴行业朝阳成长.... 27

网络时代持续崛起，移动经济高速成长..... 27

移动游戏维持高景气度，手游国际化扬帆起航..... 28

网络文学市场快速增长，内容提供商有望享受行业红利.... 36

风险因素...... 39

投资策略与重点公司推荐..... 39

行业评级与观点...... 39

投资策略...... 40

重点公司推荐........ 41

中南传媒：价值为盾，数字教育未来可期...... 41

分众传媒：生活圈媒介绝对龙头，影院广告引领高成长.. 42

完美世界：影视游戏双擎并进，泛娱乐布局可期...... 43

中文传媒：铸造游戏出海龙头，引领文化国企改革... 44