2017 年 7 月 1 日与 2018 年 1 月 1 日起全国 3.5 吨以上和 3.5 吨以下的轻型柴油车将分别实施国五排放法规，2017 年或将迎来国四抢装，加上轻卡行业在连续三年下滑后，部分更新需求也将释放，行业有望扭转下滑趋势。我们预计 2017 年轻卡销量将达 166 万辆，较 2016 年增长 10%。排放升级将会继续带动轻卡市场向中高端化发展，带来行业集中度提升，行业龙头及技术储备深厚的核心零部件企业有望获益。在行业景气度向好，且转型成功带来更大发展空间，部分轻卡整车及零部件企业等或将实现业绩大幅增长。 

投资摘要. 4

轻卡行业迎触底反弹，产品向中高端发展.. 5

排放标准升级带动行业复苏.. 8

政策松绑， 皮卡迎来发展契机.. 11

电动物流车是轻卡新兴发展方向.. 13

轻卡企业同求转型.. 17

福田汽车. 22

云内动力. 27

万里扬.. 29

江淮汽车. 31

东风汽车. 37

江铃汽车. 39

研究报告中所提及的有关上市公司.. 41