BV 是全球第二大检测企业，也是全球最大的建工检测龙头企业，成立于1829 年，2007 年于法国上市，2008 年至2013 年期间市场表现较好，主要受业绩增长及估值提升驱动。公司凭借强大的品牌、并购实力成为全球检测龙头，我们通过深度研究BV 集团百年成长历程，挖掘其持续成长的核心竞争力，为国内检测公司的发展提供经验借鉴。

序 . 6

国际长期结构性趋势提振TIC 行业增长前景，国内第三方检测加速 ....... 7

国际：长期的结构性趋势提振TIC 行业的增长前景 ...... 7

国内：第三方检测得到认可，鼓励市场化运营，行业发展提速 .... 11

外延并购彰显规模经济效应，五大战略构建竞争优势  18

外延并购助企业扩张加速，规模经济效应显著... 18

网络+品牌+技术+资质+可持续增长，五大战略构建公司竞争优势 ........ 24

跨区域与跨领域布局完善，充分利用杠杆提高ROE .. 29

财务状况：收入增速趋于平稳，杠杆率高提升自身ROE .... 29

业务结构：建筑工程检测称王，6 大业务布局完善 ..... 32

地区结构：广泛布局，均衡发展，中欧美为重点发力方向 .. 34

客户结构：收入来源多样化，不依赖主要客户... 37

估值讨论：高增速及流动性溢价导致国内估值高于国外，业绩增长为驱动因素 ..... 38

风险提示 ...... 39