新一届政府并未在经济增速下滑迹象出现时，再次拉出基建投资的大旗。对于经济结构调整所带来的GDP增速下滑，政府明显放大了容忍度，即使在一季度GDP增速下滑至7.7%的水平，我们也并没看到信贷数据有大的放松。更好地运用市场的力量去倒逼各大产能过剩行业的调整，而不是继续放水吹大泡沫，或许是本届政府目前的思路。

城镇化投资预期已落空，年前的大涨到年后的大跌已反映出城镇化概念并非市场所预计那样，软性条件的改善以提升城镇化水平才是主线。反观建材行业的表现，其已进入到宏观经济结构性调整的大周期中，如不出现体制性、结构性的改革，短暂的政策刺激将会越来越乏力，所有的上涨很可能都将定位于反弹。

房地产市场的投资增速并未因为去年底一线城市的销售好转而出现回升，土地成交面积增速在1月虽然有大的回升，但接下来的2、3月很快出现了回落。一线城市的土地成交与二、三线城市出现背离，一线城市的土地销售比较火爆，主要还是由于一线城市土地供应紧缺，而销售前景看好，二、三线甚至大部分的中小城市可能已经处于供过于求的局面，大量的空置房已透支了未来地产投资的回报率。决定整体地产投资增速的还将是大量中小城市的房地产投资状况，而这一增速可能会比较长时间的维持在20%附近。

从需求面，我们看不到近期会有大的转变，后市钢价能否企稳回升还得看行业淘汰落后的力度。

不减产，钢价难见底

粗钢日均产量自今年1月起就一直维持在200万吨以上，随着钢价的下跌，行业进入亏损状况，但钢厂并未减产，地方政府政策性要求以及银行贷款限制是钢企难以真正停产的原因，一旦停产，一些中小钢企可能就此需退出行业，因此高炉依然热火朝天。但长期的亏损终究会倒逼钢企减产，行业洗牌将向深层次发展。

无论大型还是中小型钢企，三级螺纹钢的盈亏状况均不佳，在钢价大幅走低之际，铁矿石价格却相对坚挺，主要是前期粗钢产量居高不下，而矿石库存偏低。下一阶段，随着粗钢减产，矿石需求将减弱，130美元/吨的外矿价格恐怕难以守住，如下跌20美元/吨至去年11月时110美元/吨的平台附近，则三级螺纹钢含税成本将降至3500元/吨左右，如若需陷入亏损来倒逼行业减产，则现货价可能再跌200元/吨至3400元/吨附近。

总之，继续寄希望于政府的刺激政策出台，再次给产能过剩的行业一次起死回生的机会已不现实。逻辑上，下一阶段粗钢减产的可能性较大，进而将带动铁矿石价格进一步下跌，成本线下移，钢价也会进一步探底。如矿价跟跌至110美元/吨，则华东地区三级螺纹钢现货有可能向3400元/吨靠近。