萤石矿企业污染严重，加之矿石的不可再生性，政策和环保压力下产能明显收缩（其中一部分是由于环保要求严格导致环 保投入需要大幅增长；另外一部分是由于三年一续的采矿安全证到期后政府不予展期），导致萤石的供应从 2016 年四季度开始明显呈现趋紧的态势。我们预计上游萤石矿和萤石精粉（氟化氢的原料）供应趋紧的局面在 2018年仍将延续。

氟化工产业链概述... 1

上游萤石资源供需紧张，推升产品价格快速上涨. 2

稀缺资源、环保趋严，强监管压力下产能明显收缩. 2

需求稳中有升、政策护航，2018 年萤石价格仍将维持高位... 3

萤石上涨，推升氟化氢价格飙升... 4

制冷剂需求旺盛，景气度提升... 5

制冷剂更新换代，环保成为主题... 5

新型制冷剂含氟比例更高.. 7

R22 是新型制冷剂核心原材料，也是氟化工产业链的重要中间体... 7

R22 供给受限.. 7

制冷剂需求仍将稳步增长.. 8

聚合物需求快速增长. 10

行业库存水平低，氟化工产品链全面上涨仍将持续...11

供需失衡的局面将从氟化氢产品向下游的制冷剂和聚合物持续传导.11

风险因素. 13

投资策略及重点公司推荐... 14

建议关注氟化工行业. 14

东岳集团（00189.HK）：氟硅行业景气高升，公司盈利亮眼可期. 15

巨化股份（600160）：制冷剂迎来景气周期，氟化工龙头冬去春来. 16

金石资源（603505）：中国萤石第一股，充分受益景气周期... 17