去杠杆带来的资金紧张导致工程业务收缩，环保板块2018 年来利润增速同比下滑30%，资产负债率和应收账款均快速增长，且进入今年一季度情况并未明显好转。当前资金面有所缓解，但短期改善有限，特别是企业长期贷款增长不足。利率仍较高，但有下行趋势。政府通过加快发行地方政府专项债，加大投资，以期形成支撑经济发展的托底效应。当前环保板块估值、基金持仓处于历史底部，已具备了一定的投资吸引力，静待资金和市场情绪改善。

行业受挫，静待资金和市场情绪改善  5

去杠杆带来的资金紧张导致工程业务收缩，环保板块2018 年来增速下滑明显 .... 5

一季度情况并未明显好转，仍需等待资金全面宽松和基本面好转 ......... 7

当前资金面有所缓解，但短期改善有限 ... 9

环保板块估值、基金持仓处于历史底部 ..11

行业趋势之一：国企大规模介入环保领域后的整合 ...... 13

国企介入，环保企业实力得到加强，后续影响喜忧参半 ...... 13

案例一：中交建旗下中国城乡参股碧水源，补齐污水治理和海水淡化短板 ........ 14

案例二：雄安集团入股启迪桑德，与启迪控股成为并列实控人 ........... 16

行业趋势之二：大流域环保工程启动和乡村市场加速 ... 18

以长江大保护为首的大环境流域治理是下一步提升我国环境质量的重要抓手 .... 18

农村环境整治市场空间广阔，政策和资金加持下呈现加速释放趋势 ... 21

推荐细分行业之一：垃圾焚烧发电商业模式清晰，仍有较大成长空间 ........ 25

中国人均固废清运量仅为美国1/3，“十三五”总市场空间2538 亿 ....... 25

未来发展趋势的三大判断：集中度提升，综合实力强的企业将脱颖而出 ........... 27

上网电价下调概率小，目前尚不具备下调条件 ...... 31

重点推荐上海环境：立足上海积极扩张，打造综合环境服务商 ........... 32

推荐细分行业之二：监测行业在政策推动下预计能延续快速增长  33

政府端需求增强推动行业近两年快速增长 ............. 33

政策加严，全国空气质量排名给地方政府带来压力 ............. 34

推广网格化监测，监测站点下沉 ............ 36

重点推荐聚光科技：全产业链环境监测龙头 ......... 36

推荐细分行业之三：土壤修复行业保持高速增长 .......... 37

我国土壤污染情况严重，政策法规体系趋于完善，助推行业发展 ....... 37

污染治理需求大，市场空间前景广阔且快速释放 .. 38

重点推荐高能环境：土壤修复龙头，运营资产稳健 ............. 40

分析师承诺 ....... 41

风险提示 ........... 41

证券投资咨询业务的说明 . 41