始于2017 年的“煤改气”政策是驱动天然气消费量增速提升的最大因素。根据发改委最新数据，2018 年1-11 月我国天然气消费量2510 亿方，同比增长18%，经测算2018 年消费量或超2800 亿方，2019 年仍将保持15%以上高增速。以煤改气典型地区河北省为例，河北住建厅披露2017 年实改231.8 万户，消费量同比增长33%达93.5 亿方；根据《河北省2018年冬季清洁取暖工作方案》的预测，2018 年煤改气145 万户，仅采暖季用气需求至少105 亿方，同比增长至少36%。经测算河北省仍有剩余改造量483.8 万户，按照《河北省天然气发展“十三五”规划》，2020 年河北省天然气需求量不低于270 亿立方米，未来两年CAGR 高达42.4%。

行业现状：消费高增长，供需紧平衡 ..... 5

消费端：煤改气推动用气量高增长，2018 全年或超2800 亿方 ............. 5

供给端：常规气增量有限补缺口依赖进口，煤层气迎发展良机 .............. 9

供需缺口测算：紧平衡局面预计将持续至2020 年 ............ 17

行业展望：供需逐渐宽松，量增价涨 ... 19

LNG 价格居高不下，超千万接收站产能投产在即 ............. 19

中俄管道气加速推进中，将于2019 年冬季试运行 ............ 24

价格机制理顺，量增价涨前景可期 .................. 25

行业投资策略：看好城燃商业绩释放 ... 29

燃气板块整体营收增速14%，费率平稳 ......... 30

百川能源：深耕京津冀，煤改气空间依然广阔 .................. 35

深圳燃气：销气量增长迅速，LNG 调峰站投产在即值得期待 .............. 35

蓝焰控股：基本面向好的煤层气龙头，后期成长性高 ....... 36