年初至今（6 月中旬），建筑行业整体表现低迷，鲜有较为明确的投资机会。自上而下来看，在降低宏观负债率的背景下，基建投资增速快速下滑，但在稳增长的信号指引下，下半年基建投资有望筑底回升；化学工程板块景气度持续提升，随着油价上涨，大型煤化工项目经济性明显提升，新一轮投资周期已经到来；此外，跳出 PPP 来看大生态，环保建设依旧是长期趋势，静待资金面改善修正预期，装饰方面，长租公寓加速全装修应用，家装进展顺利放量可期。个股方面，推荐中国化学、葛洲坝、岭南股份以及东珠景观等。

一、地产投资增速回升，静待基建投资增速拐点到来 . 6

1、房地产：销售增速开始回升，开发投资保持一定增速 . 6

2、制造业：整体投资维持个位数增长，行业稳定发展 .. 7

3、基建：下半年投资增速有望提升，全年增速不会差 .. 7

二、“去杠杆”背景下融资成本大幅度提升 . 9

1、政府收支缺口改善，地方政府债有望缓解融资困难 .. 9

2、信用违约风险造成债券市场融资困难 ... 10

3、银行端融资成本提升 ..11

三、去杠杆的政策与加杠杆的行业，持续下跌的行情 .. 11

1、股价下跌叠加业绩增长，估值处于历史低位 ...11

2、宏观预期压抑估值，紧信用造成股价下跌 .. 13

（1）高开低走的上半年 . 13

（2）上涨的催化剂不同，下跌的起因却极其相似 . 14

（3）建筑行业个股跌多涨少，整体回撤幅度较大 . 15

四、油价上涨推动化学工程行业景气度升 .. 16

1、煤化工：高油价开启成长新周期，市场投资机会来临 .. 16

（1）下游进口替代需求迫切，新型煤化工市场空间广阔 .. 16

（2）油价上升促煤化工经济效益提升，中下游企业投资意愿加强 ... 18

（3）政策导向回暖，环评开闸推进煤化工项目加速落地 .. 19

2、石油化工油价提升促行业回暖，国企民营共推炼化一体化 . 19

（1）油价提升成品油市场回暖，民营炼厂投资意愿增强 .. 20

（2）烯烃芳烃内需稳步增长，在建项目有望补足需求缺口 .. 21

（3）集群化战略布局提升项目规模，产业迁移迎来新投资机遇 . 22

五、短期融资受阻无碍生态环保需求持续增长. 23

1、生态环境治理面临较大压力，政策驱动力强 .. 23

2、从大生态的角度来看园林，静待行业资金面改善 . 25

六、夜间经济持续发展，景观工程市场空间可期 ... 26

1、拓展经济活动时间边界，夜间经济政策力度大 . 26

2、LED 技术进步推动行业发展，照明工程市场空间增速高 . 27

七、公装回暖，家装可期，长租房推动全装修空间 .. 27

1、公装有所回暖，部分领域表现明显 . 27

2、长租房优势明显，租赁房市场快速发展 ... 28

3、 “新家装”愈加成熟，放量可期 .. 31

八、投资建议与重点公司推荐 .. 33

1、中国化学：景气度持续，煤化工业务增长可期 . 33

2、葛洲坝：订单充足夯实业绩，低估值优选标的 . 33

3、岭南股份：环保业务格局完整，文旅产业高增长 . 34

4、东珠景观：生态湿地修复龙头，政策利好成长性强 ... 34

九、风险提示 ... 35