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交通运输行业:摆脱价格管制,出行板块有望迎来戴维斯双击!-投资策略

加工时间:2017-12-15 信息来源:EMIS 索取原文[56 页]
关键词:交通运输;价格;出行
摘 要:

2018 年核心看好出行消费升级相关领域,包括航空、铁路以及机场三大板块,过去的消费出行升级,主要体现在航空和铁路(高铁)享受到“量”的红利,并逐步成为老百姓主流出行方式,但受制于价格管制,二者“价”的上限未能打开。2018 年航空铁路在供需面和改革进程有不同程度的改善和推进,票价红利将会逐步体现,叠加改革等因素,板块弹性进一步增加。



目 录:

1. 观点综述 ........... 7

2. 高端出行进行时,航空铁路最具看点... 7

2.1. 经济升级带动,航空高铁“量”的上升强劲 . 7

2.2. 价格管制仍存,航空高铁或迎共振 ... 10

2.2.1. 航空:2020 年市场化放开,票价上线逐步松动 ......... 10

2.2.2. 铁路:改革压力在肩,高铁灵活定价抬升价格中枢 . 12

2.3. 小结:同是高端出行,同为改革品种 ............. 14

3. 航空板块 ......... 14

3.1. 2017 回顾——供需两旺,分化显著 ... 14

3.2. 机队引进增速略有下降,民航新政或致供给放缓 .... 16

3.3. 需求延续较高增速,供需差显现利好提价 .... 19

3.3.1. 民航发展空间广阔,需求延续快速增长 .......... 19

3.3.2. 经济增长与消费升级持续主导需求增长 .......... 19

3.3.3. 高铁短途化,航空长途化,分流趋弱 . 20

3.3.4. 供需差与价改共振,价格向上弹性显现 .......... 21

3.4. 板块总结 ............ 21

4. 机场板块:非航拉动业绩增长,全球定价利于估值回升 ......... 22

4.1. 板块回顾 ............ 22

4.1.1. 航空主业增速并不算高 . 22

4.1.2. 收费改革落地,各机场业绩总体向上 . 22

4.1.3. 免税商业招标大超预期,股价远跑赢市场 ...... 23

4.2. 2018 年主业增速放缓,非航收入继续推动业绩增长 ............ 23

4.2.1. 民航新政控制时刻增量,各机场时刻增速短期可能有所放缓 ........... 23

4.2.2. 吞吐量提升拉动航空主业收入,机场收费改革持续发酵 ...... 24

4.2.3. 非航收入继续推动业绩增长 ..... 25

4.2.4. 非航核心看点在于上海机场免税招标,关注白云机场T2 非航兑现 ............. 25

5. 铁路:现金流与改革压力并存,资产证券化路径清晰 ............. 26

5.1. 经济压力:投资任务刚性,融资渠道匮乏 .... 26

5.1.1. 铁路的民生和战略性质,决定了未来支出的刚性 ...... 26

5.1.2. 盈利能力制约,融资手段单一 . 28

5.2. 改革压力:自上而下 ... 29

5.3. 解决:开源胜于节流,拓宽融资渠道 ............. 30

5.3.1. 混改与资产证券化是长远目标 . 30

5.3.2. 价格制定与土地开发是实现手段 .......... 30

5.4. 铁路板块总结 ... 33

6. 高速公路:关注低估值股息稳定的公路品种 .. 33

6.1. 基本面回顾:货运继续复苏,出行再升级,公路盈利能力稳健 .... 33

6.2. 论公路板块的估值中枢和政策预期 ... 36

6.2.1. 估值中枢的动与不动:业绩稳健+股息稳定决定配置价值 ... 36

6.2.2. 政策预期的变与不变:论公路治超和《收费公路管理条例征求意见稿》

.... 36

6.3. 投资策略:估值、股息、转型 ............. 38

6.3.1. 实的角度:选低估值+高股息 .. 38

6.3.2. 虚的角度:择外生转型 . 38

6.3.3. 个股推荐:深高速、山东高速、粤高速A ...... 39

7. 航运港口 ......... 40

7.1. 航运:稳复苏、紧平衡,集运存交易性机会 ............. 40

7.1.1. 集装箱:供给压力犹存,看好集运板块的交易性机会........... 40

7.1.1.1. 分析框架:核心看欧美线需求和VLCS7500TEU+)供给 ......... 40

7.1.1.2. 供需面分析:需求趋势向好,供给压力犹存 .......... 42

7.1.1.3. 展望 ..... 45

7.1.2. 航运投资策略 ..... 46

7.2. 港口:大湾区、自贸港以及整合带来投资机遇 ........ 46

8. 物流 ... 48

8.1. 复盘2017 快递:上市次年,估值调整 .......... 48

8.2. 展望2018,快递行业与公司将会如何表现 .. 49

8.2.1. 整体增速预计下滑 .......... 49

8.2.2. 集中度缓步提升,竞争格局短期相对稳定 ...... 50

8.2.3. 业绩:单价与成本之间的角力 . 51

8.2.4. 快递基本面展望总结 ..... 54

8.3. 投资建议 ............ 54

8.4. 综合物流 ............ 55

9. 海南主题 ......... 55

10. 投资建议及主要标的 55

11. 风险提示 ...... 56


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