90年代以来，影响美国投行业务结构发生显著变化的市场环境呈现两大特点：机构化和财富管理需求爆发。1）机构投资者主导股票及衍生品市场。2008年末机构投资者共持有美股63.2%的市值，较1990年的43.0%增长了20个百分点，机构客户多样化的对冲、套利和投机需求也推动着场外衍生品市场走向成熟。2）财富管理需求的演进，驱动券商商业模式经历了从单一到多元化的发展过程：折扣券商、互联网券商和投资顾问。

美国证券业：围绕机构业务不断创新 ......5

投资者机构化........5

成熟的财富管理行业.......7

美国证券行业的收入结构....... 11

他山之石：高盛和嘉信理财如何成其大？ .....13

高盛——围绕机构客户需求，管理资本风险赚取超额收益.....13

嘉信理财——顺应客户需求，专注金融咨询 ........15

中国证券行业未来主线：机构化和财富管理.................17

机构投资者逐步发展壮大，投资渠道日渐丰富.....17

高净值人群财富管理需求旺盛.......19

把握行业发展趋势，关注头部券商 ........21

从美国看中国，把握行业趋势.......21

机构业务和财富管理业务崛起，关注头部券商.......22

风险提示......27