养老机构取消许可+两会再度聚焦养老，十三五接近收官政策有望加速推动。19 年民政部1 号文件，要求不再设立养老机构许可，准入放宽迎来行业红利；19 年两会养老任务时间表要求，养老金平均提高5%，3-5 年新增普惠床位100 万张。我们认为，近期一系列政策推出，与加快完成“十三五”老龄事业定量目标实现有关，去年十月《完善促进消费体制机制实施方案（2018－2020 年）》提及养老，未来有望推出减税、资金支持等更多更大力度政策。

1.老龄社会已至，十三五接近收官养老有望加速 ..... 7

1.1 两会再度提升养老关注度，加强社区养老与支付端保障 ........ 7

1.1.1 实现养老金十五连上调，3-5 年普惠床位新增100 万张 .. 7

1.1.2 取消许可放宽养老机构准入，支付端保障供给端将迎来爆发 ......... 7

1.2 人口结构决定老龄化加剧，供需缺口不断扩大亟待满足 ........ 9

1.2.1 老龄社会趋势不可逆，第一波婴儿潮变老带来增量需求 .. 9

1.2.2 供需错位严重缺口巨大，未富先老与已富已老共存 ........ 11

1.3 养老行业空间巨大，老有所居、养、乐、医是核心需求 ..... 13

2.这几年中国养老行业发生了哪些变化？  15

2.1 社区居家养老是主战场，养老运营行业发展较快 ..... 16

2.2 长护险广泛普及，支付端得以保证 .. 19

2.3 养老地产从圈地走向运营，医养结合是发展重点 ..... 21

3.这几年A 股养老标的变化如何？ ......... 27

3.1 机构养老：高质量养老院与医养结合备受关注 ........ 27

3.1.1 双箭股份：A 股首家养老院标的，强大运营能力是核心竞争力 ... 27

3.1.2 宜华健康：会员制高端养老典范亲和源，大健康布局形成闭环 .. 29

3.1.3 凤凰股份：高端文化养老地产，山水洋房深受欢迎 ...... 31

3.2 居家养老：强运营是王道，智能养老是趋势 ............ 32

3.2.1 南京新百：安康通是居家养老龙头，复制以色列成功模式 ......... 32

3.2.2 新华锦：引入日本高端养老品牌，立足山东向全国扩张 ............. 34

3.3 医养结合：未来行业大方向，空间巨大但道路漫长 36

3.3.1 湖南发展：水电业务转型发展，把握未来康养大趋势 ... 36

4.相关标的及推荐 ....... 37

附录1：国家养老政策详细版汇总 .......... 38

附录2：长护险各地发展汇总 .... 40

附录3：海外养老模式汇总 ....... 42